摘要：30亿营收、2.3亿利润、12亿收购，新铝时代“三条线”
来源：朝阳资本论
作者：乌子柒
2026年4月15日，新铝时代（SZ.301613）发布了2025年财报。
全年营收30.61亿元，同比增长60.59%。核心产品电池盒箱体销量约114万套，市占率攀升至6.91%。经营现金流从2024年的-4.58亿元转为6.04亿元，净增逾10亿元。公司同时宣布，每10股派发现金红利7元，派现金额约占当期净利润的43.77%。
从这些数字看，这家比亚迪核心供应商正处在一个高增长的轨道上。
但年报还有另一组数据：营收增长六成，净利润只增长不到两成；毛利率从23.27%降至17.76%，下滑5.51个百分点；应收账款从2.30亿元增至4.96亿元，增幅达115.37%，远超营收增速。
规模在扩张，利润在稀释，回款周期在拉长。
与此同时，公司正在推进一项重大资产重组。
2025年3月22日，新铝时代公布重组预案，拟斥资12.2亿元收购消费电子企业宏联电子100%股权。截至2026年2月底，公司已完成加期审计并收到深交所恢复审核的通知。
主营业务规模狂奔、现金流大幅转正、跨界并购箭在弦上。
在新能源汽车产业链利润空间被持续压缩的背景下，这家电池盒箱体赛道的“隐形冠军”，真正的竞争力在哪里？下一步的想象力又从何而来？
从财报看真实状态：规模、现金流与利润的剪刀差
2025年是新铝时代营收规模上台阶的一年。
30.61亿元的营收中，核心产品电池盒箱体贡献了绝大部分增量。全年生产电池盒箱体约119万套，销量约114万套。按照中汽协发布的2025年国内新能源汽车销量约1649万辆测算，公司电池盒箱体市场占有率约为6.91%，位居行业前列。
图源：新铝时代财报
营收快速增长的动力来自多个方面。一是新能源汽车行业本身的景气度，2025年中国新能源汽车产销量双双突破1600万辆，渗透率持续走高。
二是客户结构的持续拓展，截至2025年末，公司已为比亚迪、吉利汽车、宁德时代、中创新航、宇通、亿纬锂能、潍柴动力等主流客户累计供应电池盒箱体约400万套。
值得注意的是，2025年以来，公司成功与宁德时代、中创新航、宇通、徐工新能源等企业签署长期协议，并获得多个电池盒箱体定点项目，大客户依赖问题得到显著改善。目前比亚迪、宁德时代、吉利等主要客户的订单均保持持续、稳定的量产状态。
但在规模快速扩张的背后，有一组反差同样值得关注。
营业收入同比增长60.59%，而净利润增速仅为19.26%。2025年，公司销售费用同比增长103.24%，远超营收增速，这意味着每新增一个客户的订单，需要付出比以前更高的市场拓展成本。
这是公司从深度绑定单一客户向多元化客户矩阵转型过程中难以避免的阶段，新客户的开拓需要更多的商务投入和技术服务支持，而这些成本的回报需要一定周期才能完全体现。
值得一提的是，公司经营活动现金流量净额从-4.58亿元跃升至6.04亿元，年报解释为“下游客户付款周期优化、应收账款与存货管理加强，以及产销规模扩大带动经营性现金流入增加”。
与此同时，公司应收账款从2024年末的2.30亿元增至4.96亿元，增幅达115.37%，应收账款占营业收入的比例已从8.77%持续攀升至16.2%。
整体来看，新铝时代这份财报没有多少硬伤，值得进一步探究的是，2025年为何实现营收、净利双增？在电池盒箱体这个赛道上，新铝时代究竟有没有真正的护城河？
技术、产业链与客户结构的纵深
理解新铝时代的竞争壁垒，不能只看一纸财报，而要回到它在行业中的具体位置和多年积累。
新铝时代的主营业务并非简单“加工铝合金”，而是为新能源汽车动力电池系统提供关键结构件——电池盒箱体。电池盒箱体是动力电池的“骨架”，既要保证强度和安全性，又要尽可能轻量化。
图源：新铝时代财报
“以铝代钢”的方案在行业内已不是秘密，但真正能够持续稳定供应、满足不同客户定制化需求的企业并不多。新铝时代在这一领域拥有先发优势。
从同步开发到量产稳定，新铝时代做了近十年的积累。作为国内最早向比亚迪批量供应铝合金电池盒箱体的企业之一，公司在高性能铝合金材料研发、数字化全流程挤压控制技术、先进FSW焊接技术等方面形成了自主技术体系。
截至2025年末，新铝时代拥有专利权157项，其中发明专利24项，覆盖电池盒箱体、电芯外壳等产品的关键生产工艺和结构设计。更重要的是，公司供应的新能源汽车均未因电池盒箱体质量问题发生召回事件，产品的一致性和稳定性形成了较强的技术壁垒。
在全产业链一体化方面，新铝时代的布局进一步强化了成本控制能力。公司产业链覆盖了熔铸、模具设计制作、挤压、机加工、焊接、自动化生产、表面处理到余料回收的全部工序。
这种纵向一体化的模式在电池盒箱体行业中并不多见。向上延伸到铝棒熔铸环节，可以更好地控制原材料成本和品质；余料回收则直接降低了废料处理成本和原材料损耗率。在铝价波动较大的市场环境中，这套成本控制体系成为新铝时代相对同业的重要竞争力。
客户结构方面，正从单一依赖走向多元矩阵。
过去几年，市场对新铝时代最大的担忧是客户集中度过高——比亚迪长期占据公司营收的绝大部分。2025年，这一局面正在改变。公司已成功开拓宁德时代、中创新航、宇通、徐工新能源等客户，并获得了多个电池盒箱体定点项目。
以宁德时代为例，直到2024年5月才通过合格供应商审核，认证路径的漫长本身就说明了客户替换成本的高昂。汽车行业严格的供应商认证体系和质量溯源要求，意味着一旦进入供应链体系，客户黏性极强，这也构成了新铝时代持续获取订单的重要壁垒。
此外，公司在电动重卡细分领域的突破同样值得关注。2025年，自主研发的电动重卡叠层箱产品实现批量交付，全年销量超26万台。这一增量既拓宽了产品线宽度，也为未来规模效应的延续提供了新的增长支点。
跨界宏联电子：第二增长曲线的逻辑与想象力
收购宏联电子，是新铝时代从单一新能源汽车赛道跨入消费电子和精密制造领域的突围尝试，意图构建“新能源+消费电子”的双轮驱动格局。
2025年3月，新铝时代首次披露重组预案，拟以发行股份及支付现金方式收购宏联电子100%股权。同年8月发布正式交易报告书，交易总对价12.2亿元，其中股份支付7.87亿元，现金支付4.33亿元，同时拟募集配套资金不超过7.87亿元。截至2026年2月底，公司已完成加期审计并收到深交所恢复审核的通知。
宏联电子主营显示器支架、精密转轴及精密冲压结构件，是戴尔、联想、小米、大疆等国际知名品牌的核心供应商，也是北美某全球知名电子企业平板电脑精密结构件的主要供应商之一。2024年营业收入14.02亿元，精密冲压件业务收入同比增长122%。
此外，宏联电子通过持续研发投入在机器人领域取得突破，已获得客户认证及供应商资格，目前拥有专利授权超500项，其中发明专利超30项。
从协同逻辑看，这次收购并非随意跨界。
新铝时代主营铝合金材料，宏联电子需要大量金属材料用于精密加工，两者在上游供应链存在互补。
宏联电子的精密制造能力也可以帮助新铝时代拓展新能源汽车精密结构件市场，目前已与比亚迪等车企建立合作。公司计划保留宏联电子核心管理团队，通过委派董事、财务总监等方式实施控制，以保障业务稳定性和整合效果。
交易对手方承诺，宏联电子2025至2027年累计净利润不低于3.75亿元，其中2025年1.1亿元、2026年1.25亿元、2027年1.4亿元。宏联电子100%股权作价12.2亿元，对应2024年净利润约8.7倍市盈率。
这次收购的价值可以从两个层面理解。
短期看，业绩并表对上市公司的财务增厚是直接的。宏联电子2024年净利润9203.72万元，若能如期兑现业绩承诺，将为新铝时代带来显著的利润增量，缓解主业盈利能力承压带来的增长压力。
中长期看，战略价值大于财务价值。电池盒箱体的需求与新能源汽车销量高度相关，当行业渗透率进入高位，增速放缓成为必然趋势，单一赛道的成长天花板将逐渐显现。
通过宏联电子切入消费电子赛道，有助于分散行业周期风险。宏联电子在机器人领域的技术积累——2μ级超高精度转轴技术已获得客户认证——也为新铝时代向新兴场景延伸提供了可能。这次收购有助于新铝时代摆脱对新能源汽车行业的单一依赖，构建金属深加工产业矩阵。
当然，跨界整合同样存在不可避免的风险，汽车零部件与消费电子在客户验证周期、技术迭代速度、质量管理体系要求等方面差异明显：前者追求长周期、高可靠性的供应链体系，后者强调快速响应和持续创新。
对于上市公司新铝时代而言，交易完成后，预计新增商誉约8.5亿元，后续减值风险需关注。