文源 | 源Sight

作者 | 白河

与苹果逐渐解绑后，“果链龙头”立讯精密新的业务版图开始让人感到陌生了。

4月23日，立讯精密延续近期在A股市场的强势表现，盘中股价一度触及70.68元，距离历史高点仅一步之遥，而就在4月20日，立讯精密才经历一轮尾盘涨停并以251.88亿元的单日成交额登顶A股榜首。

立讯精密近期在光通信模块、AI算力基建的超预期表现正引起投资者高度关注。

公司相关负责人在年度业绩会上透露，2025年全年公司通讯及数据中心板块营业收入245.68亿元，同比增长33.81%；公司的800G和1.6T光模块在国内外客户进展顺利；公司针对AI端侧和AI算力基础设施的投入力度比去年底规划得更大更快，原本预期明年迎来的业绩爆发可能在今年四季度就会显现。

另一方面，在近期人形机器人供应链卡位、苹果折叠屏新机代工预期等热点刺激之下，立讯精密的代工制造业务持续被赋予更多想象空间。

回归业绩基本面，立讯精密整体营收持续向好成为支撑近期股价上涨的业绩基础。财报数据显示，2025年立讯精密全年营收3323.44亿元，同比增长23.64%。另据今年一季度业绩预告，公司预计一季度归母净利润36.52亿元至37.13亿元，同比增长20%至22%。

来源：立讯精密2025年财报

值得关注的是，随着公司业务边界扩张，年报数据显示立讯精密的第一大客户（普遍认为是苹果）占公司年度销售总额的比例已经从近年超75%下降到56.58%，过度绑定核心客户的问题开始得到改善。

来源：立讯精密2025年财报

随着“果链龙头”和“手机代工厂”的标签逐渐褪去，立讯精密内部正开启一场面向消费电子、AI算力基建和汽车全栈布局的转型尝试，然而消费电子的代工思维能否持续匹配新型业务扩张，仍是立讯精密需要面对的最大不确定性。

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三大利好兑现

立讯精密这轮上涨的核心催化主要源于AI算力基建、人形机器人制造和消费电子新品代工三大业务的集中利好兑现。

AI浪潮下，全球AI算力中心对高带宽、低延时、高稳定性的连接需求不断增加。当前，行业在解决算力高速连接方面主要有铜缆互连（CPC）和光互连（CPO）两种解决方案，其中CPC主要负责短距离高速传输，CPO集中应用在长距离大容量传输，此外“共封装光学”与“近封装光学”工艺则是下一代产品降低功耗、提升带宽的核心技术方向。

公开资料显示，目前立讯精密的通信及数据中心业务已覆盖连接器、光模块、液冷、电源、整机、交换机等算力基建核心环节，2025年该板块实现营收245.68亿元，同比增长33.81%。

铜缆互连领域，立讯精密的224G高速线缆已实现量产，448G产品进入客户预研阶段；光互连方面，公司从“近封装光学”起步切入“共封装光学”赛道，当前800G硅光模块量产交付，1.6T产品推进客户验证。

立讯精密数据中心业务负责人熊藤芳在业绩会上进一步说明，公司新一代铜缆互连产品将在2027年三季度到四季度实现第一家客户批量交付；此外公司一年多前布局的金刚石铜技术，催化了今年在核心客户热管理产品上的落地；微通道散热技术的相关产品也在去年陆续进入量产。

公司创始人兼董事长王来春预计，立讯精密目前针对AI端侧和AI算力基础设施的投入力度比去年底规划得更大更快，原本预期明年迎来的业绩爆发，可能在今年四季度就会显现。

良好业绩预期的一端是AI算力基建业务突破，另一端是精密制造能力的不断深化。

在4月19日举行的北京亦庄半马赛事中，荣耀旗下“闪电”机器人夺冠并打破人类半程马拉松纪录引发热议。

来源：荣耀官方发布

据多家媒体报道，立讯精密作为本次荣耀机器人的核心供应商，承接其中整机代工与精密结构件制造，展示了公司精密制造能力在具身智能场景的自然延伸，据其此前披露数据，公司正在积极布局AI衍生产品与人形机器人产业，并预计2025年出货3000台人形机器人。

此外，苹果年内即将发布折叠屏iPhone的消息进一步刺激外界对“果链龙头”的业绩预期。

当前，立讯精密作为全球第二大iPhone代工厂，其地位早已从零部件供应商升级为核心整机代工厂，在良率控制、交付效率和产能弹性上具有显著优势，折叠屏iPhone对精密结构、组装工艺的要求远超普通机型，进一步放大立讯精密垂直一体化产能、ODM与OEM协同能力。折叠屏iPhone周期到来，有望进一步巩固立讯精密作为“果链龙头”在消费电子精密制造的领先地位。

三大亮点业务看似分属不同赛道，底层逻辑却高度统一，即立讯精密始终围绕精密制造+全链条交付+全球产能三大核心能力做横向延伸，这也是市场愿意为其转型买单的核心原因。

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多条腿走路

除了短期热点催化因素，资本市场对立讯精密的长期信心源于公司持续向好的业绩表现和不断优化的业务结构。

财报数据显示，2025年全年，立讯精密实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%，归母净利润165.99亿元，同比增长24.20%，营收与净利润增速保持同步；2026年一季度业绩预告显示，公司一季度归母净利润预计为36.52亿元至37.13亿元，同比增长20%以上。

通过拆解公司业务结构可以发现，立讯精密正在努力摆脱单一消费电子驱动的模式，转向消费电子稳基本盘、汽车电子高增长、通信及数据中心抢增量的三轮驱动格局，高毛利、高成长业务的占比持续提升是比营收规模增长更有价值的变化。

来源：立讯精密2025年财报

具体来看，消费电子依旧是公司的压舱石但比重正在下降，2025年公司消费电子业务实现营收2642.66亿元，同比增长13.37%，但占总营收比重降至79.52%，较此前下降约7个百分点。

从营收总量看来，这一变化并非业务萎缩而是立讯精密主动降低单一客户依赖的结果。财报数据显示，2025年公司来自第一大客户的收入占比骤降至56.68%，而此前两年这一比例分别为75.24%、70.74%，显示公司在稳固苹果订单的同时，积极拓展消费电子领域新客户。

财报显示，报告期内公司借由对ODM业务及研发团队的顺利整合，系统性强化了产品设计定义与底层研发能力，并通过提供从材料选择，产品定义、工业设计、制程工艺开发到高良率量产及全生命周期售后的一站式解决方案，摆脱过往纯代工的低毛利困境。

消费电子之外，汽车电子业务正成为立讯精密新的增长曲线。

2025年，公司正式完成对德国百年汽车零部件巨头莱尼集团的交割与全面整合，这笔收购成为立讯精密切入全球汽车核心供应链的关键一跃。

借助莱尼遍布全球的产能网络，立讯精密可以大幅压缩海外建厂时间和试错成本，直接打通欧美日韩主流车企的供应通道，通过导入高压线束、智能座舱、智驾域控等高附加值产品业务叠加采购端的规模效应，立讯精密在短时间内实现了相关业务营收上涨。

反映在财务数据上，2025年，立讯精密汽车电子业务营收392.55亿元，同比大增186.51%，营收占比升至11.81%，随着高毛利汽车电子业务持续增长，立讯精密有望获得一个全新的利润增长引擎。

在全球AI浪潮竞争中，立讯精密的通信及数据中心业务值得长期关注。

受益于全球算力中心建设提速与架构升级，高速铜缆、光模块、服务器组件需求持续爆发，立讯精密凭借全栈自研能力，深度绑定英伟达等全球算力巨头，2025年该业务33.81%的增速，远高于消费电子业务，成为未来业绩弹性的重要来源。

03

仍有不确定性

立讯精密的大手转型计划能否复刻公司当年逐步杀入果链腹地的奇迹，仍是当前外界最关心的问题。

立讯精密的起点是2004年成立的电脑连接器厂商；2011年收购昆山联滔切入苹果供应链，从iPad连接线、MacBook电源线等零部件做起；2017年切入AirPods整机代工；2020年收购纬创昆山工厂成为内地首家iPhone代工厂商，曾经的“富士康厂妹”王来春用十余年时间把立讯精密做到果链代工天花板的故事，一直被视作全球制造业奇迹。

来源：立讯精密官网

这一时期立讯精密的核心竞争力是极致的精密制造、高效的交付能力和严格的成本控制，库克多次探访立讯精密工厂时，都对其产能表现给予了高度评价。

然而“果链龙头”光环背后，立讯精密始终存在一定的业务隐忧。2021-2023年公司来自苹果的收入占比一度超75%，单一客户依赖叠加地缘政治风险，还有代工业务天然的低毛利瓶颈，导致立讯精密长期在资本市场缺乏足够的想象空间。

为此，王来春早在2021年启动公司转型，提出“三个五年计划”推动业务向汽车、通信、工业等领域拓展，AI浪潮的到来为这场转型按下了快进键，与OpenAI合作推进生产消费级AI硬件、高速铜缆产品拿下谷歌、英伟达等大客户多次引发外界对立讯精密果链代工之外的讨论。

与此同时，立讯精密还在推进全球化产能与资本布局，中国保留研发与高端制造之外打造更多海外产能网络，以对冲地缘政治与关税风险。

2026年3月立讯精密再度向港交所递交招股书，被视作是公司尝试通过全球化资本平台，进一步提升AI业务估值溢价，分散单一资本市场风险的重要尝试。

从公司当前的业务结构来看立讯精密的转型力度超出外界预期，但改革背后并非毫无隐忧，长期来看，立讯精密消费电子的代工思维能否持续适配全链路产品创新和资本支出节奏、公司后续盈利空间等仍有待市场验证。

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